東吳證券股份有限公司曾朵紅,黃細(xì)里,劉曉恬近期對(duì)比亞迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《銷(xiāo)量點(diǎn)評(píng)：3月銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼，高端車(chē)型持續(xù)上量》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為310.52元，當(dāng)前股價(jià)為212.34元，預(yù)期上漲幅度為46.24%。

比亞迪(002594)

投資要點(diǎn)

比亞迪3月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量30.3萬(wàn)輛，環(huán)增147%，銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼。比亞迪3月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量30.25萬(wàn)輛，同環(huán)比+46%/+147%，其中新能源乘用車(chē)出口38434輛，同環(huán)比+189%/+65%。24Q1累計(jì)銷(xiāo)量為62.63萬(wàn)輛，同比增加13%，24Q1累計(jì)出口約9.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)153%。其中，新能源乘用車(chē)3月銷(xiāo)量為30.16萬(wàn)輛，同環(huán)比+46%/+148%，24Q1累計(jì)銷(xiāo)量為62.44萬(wàn)輛；新能源商用車(chē)3月銷(xiāo)量為828輛，同環(huán)比-16%/+47%，24Q1累計(jì)銷(xiāo)量為1865輛。

純電份額環(huán)比提升，高端車(chē)型持續(xù)上量。2024年3月比亞迪插混乘用車(chē)銷(xiāo)量為16.17萬(wàn)輛，同環(huán)比+56%/+142%，占比54%，同比增長(zhǎng)3.4pct，環(huán)比下降1.3pct；24Q1累計(jì)銷(xiāo)量32.43萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)15%。純電乘用車(chē)銷(xiāo)量為13.99萬(wàn)輛，同環(huán)比+36%/+155%，占比46%，同比下滑3.4pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.3pct；24Q1累計(jì)銷(xiāo)量30.01萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)13%。3月王朝、海洋網(wǎng)車(chē)型銷(xiāo)28.67萬(wàn)輛，同環(huán)比+47%/+151%；騰勢(shì)品牌銷(xiāo)10279輛，同環(huán)比-1%/+124%。新車(chē)型中，仰望品牌銷(xiāo)1090輛，環(huán)增40%；方程豹銷(xiāo)3550輛，環(huán)增54%。

出口及高端車(chē)型放量，預(yù)計(jì)24年銷(xiāo)量360-390萬(wàn)輛。公司產(chǎn)品矩陣完備，仰望、方程豹補(bǔ)足高端車(chē)型。2024年2月、3月分別推出純電性能超跑仰望U9、新車(chē)型元UP，年內(nèi)還將推出騰勢(shì)3款、方程豹8及豹3、仰望U7。考慮到新車(chē)推出、高端車(chē)型逐步放量以及海外出口貢獻(xiàn)增量，同時(shí)積極布局智能化，24Q3實(shí)現(xiàn)30萬(wàn)元以上車(chē)型高階智駕標(biāo)配，Q3上市20萬(wàn)以上的車(chē)型高階智駕選配，我們預(yù)計(jì)24年比亞迪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量360-390萬(wàn)輛，同增25%。結(jié)構(gòu)來(lái)看，高端車(chē)型迅速上量，預(yù)計(jì)24年方程豹10萬(wàn)+、騰勢(shì)10萬(wàn)+、仰望2萬(wàn)輛左右，上述三款車(chē)型占比亞迪銷(xiāo)量比約7%，提升3pct，預(yù)計(jì)出口45萬(wàn)輛，同增80%。

3月電池裝機(jī)量環(huán)增76%，預(yù)計(jì)2024年電池產(chǎn)量維持35%-40%增速。3月動(dòng)力和儲(chǔ)能電池裝機(jī)11.76GWh，同環(huán)比+19%/+76%，24Q1累計(jì)裝機(jī)29.74GWh。受益于全球大電站項(xiàng)目需求高增，2023年公司電池產(chǎn)量約175gwh，同比增長(zhǎng)90%，其中儲(chǔ)能電池出貨約25gwh，同比增長(zhǎng)約80%，貢獻(xiàn)明顯增量，我們預(yù)計(jì)2024年電池產(chǎn)量240gwh，同增37%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮高端車(chē)型持續(xù)上量，我們維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為323/388/468億元，同增7%/20%/21%，對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/13x，給予24年28xPE，目標(biāo)價(jià)310.52元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券王歡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.85%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利410億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.06。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有37家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)31家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為271.05。