10月末11月初，照例是各大車企相繼發布2025年第三季度財報的日子。

然而，在美國關稅壁壘攪動市場、核心區域需求疲軟、電動化轉型推高成本，三大因素交織下，利潤下滑成為國際汽車巨頭的共同困境。即便部分企業交付量實現同比增長，經營端的壓力仍無處遁形。從美系、歐系到日韓車企，無一例外被卷入這一至暗時刻。

美系陣營，通用凈利潤腰斬，特斯拉凈利潤下滑超三成，福特雖然受美國關稅利好影響，創下營收新高，凈利潤方面也表現出色，但其供應商Novelis工廠的一把大火，又預計將帶來15億-20億美元的損失。

歐系方面，昔日的利潤奶牛保時捷單季虧損達到驚人的9.96億歐元，受此拖累，大眾汽車集團第三季度營業虧損高達12.99億歐元。梅賽德斯-奔馳雖然能繼續保持著良好的盈利能力，但凈利潤同比仍然下滑31%。與之形成對應的是，沃爾沃在交付量和總營收下滑的情況下，實現了營業利潤和凈利潤的逆勢增長。

日韓車企的處境同樣艱難。起亞、現代交付量雖均有所上升，但在大肆揮舞的關稅大棒下，營業利潤下滑嚴重。得益于投資收益等非經營性因素，豐田凈利潤有所回升，但仍難掩其經營端壓力。對于尚未發布財報的本田和日產而言，從延遲中就能看出其窘迫。

美系陣營：冰火兩重天

美系車企三季度呈現顯著分化，既有營收利潤雙增的贏家，也不乏利潤下滑、股價波動的失意者。

10月底，通用汽車董事長兼首席執行官瑪麗·博拉在致股東函中透露，在美國，通用汽車第三季度的市場份額創下自2017年以來的同期新高，并保持了強勁的利潤率。

美好的說辭背后，被遮蓋的另一面是：盡管通用的全球銷量高達156.3萬輛，485.91億美元的總營收也基本與去年持平，但12.93億美元的凈利潤，卻同比腰斬。

利潤下滑主要與公司主動計提的16億美元業務重組費用有關。面對這一短期不利因素，通用卻信心十足，將2025年調整后息稅前利潤預期從100億—125億美元上調至120億—130億美元。市場對通用的反饋同樣積極，財報發布當日，通用汽車股價一路狂飆，盤中一度暴漲超16%，最終收漲14.86%。

電動車巨頭特斯拉則陷入量增利減的尷尬。受美國聯邦電動車補貼到期的刺激，特斯拉三季度交付量、總營收和自由現金流均創下了歷史新高。然而，礙于運營費用的增長以及股票薪酬等費用的上升，以及FSD收入下降等因素，導致13.7億美元凈利潤同比下滑36.64%，毛利率也從上年同期的19.8%降至18%。

新任CEO安東尼奧?菲洛薩上任后的首個完整季度，Stellantis集團展現出“止頹回穩”的跡象。三季度，其出貨量達130萬輛，凈營收增至372億歐元，終結了連續七個季度的下滑趨勢。但外匯波動等不利因素仍制約盈利能力，且公司預計下半年調整后利潤率仍將處于低位，導致財報發布后股價逆勢下跌超10%。

喜憂參半的不只有美國市場，還有福特。受益于進口零部件關稅調低、本土生產關稅抵消、排放法規放松等多重利好，第三季度總營收突破500億美元，凈利潤飆升至24.47億美元，同比大增174.33%。

然而，9月最大鋁材供應商Novelis工廠突發嚴重火災，迫使福特削減旗下最賺錢的、林肯領航員兩款大型SUV的產量。此次供應鏈中斷預計將導致全年調整后利潤減少15億—20億美元，福特不得不將全年利潤預期下調至60億—65億美元。

歐系巨頭：虧損與逆勢增長并存

相較美系，歐系車企的三季度堪稱雪上加霜，昔日利潤奶牛陷入虧損，頭部集團遭遇業績滑鐵盧，僅少數企業實現逆勢增長。

最令人意外的是保時捷的斷崖式虧損。三季度，保時捷錄得上市以來最大單季虧損——9.66億歐元，保時捷將利潤暴跌歸咎于戰略調整帶來的巨額支出。9月，面對持續低迷的銷量和利潤壓力，保時捷宣布推遲多款純電車型上市時間，并中止電池自產計劃。今年前三季度，保時捷僅戰略調整帶來的支出，就高達27億歐元。

巨大的單季虧損不僅將保時捷前三季度的銷量利潤拉至4000萬歐元，暴跌99%，更直接拖累母公司大眾汽車集團，使其遭遇五年來首次季度虧損。

三季度，大眾集團交付量與營收雖企穩，但凈虧損達10.72億歐元，同比由盈轉虧，營業虧損更是高達12.99億歐元，創下近五年季度虧損紀錄。

除保時捷的拖累外，美國高舉的關稅大棒也對大眾造成了直接沖擊，在預計全年最高50億歐元的損失中，相當一部分源于北美市場的銷量下滑與成本增加。

與上述車企增利不增收不同，梅賽德斯-奔馳則面臨“銷量利潤雙降”的困境。作為其全球最大單一市場，中國市場三季度銷量同比下滑11%，而在全球范圍來看，三季度52.53萬的交付量，同比下滑了12.3%。受銷量疲軟直接導致營收收窄，凈利潤同比暴跌超三成，僅為11.9億歐元，盈利能力持續承壓。

在行業寒冬中，沃爾沃成為歐系陣營的“異類”。7-9月，沃爾沃交付量16.05萬輛、營收864億瑞典克朗，雙雙同比下滑，然而，得益于裁員減負以及供應鏈優化帶來的成本壓縮，沃爾沃的營業利潤和凈利潤逆勢上漲，凈利潤由去年同期的42.1億瑞典克朗，增至51.95瑞典克朗。

此外，沃爾沃第三季度的毛利率和息稅前利潤率也大幅走高，受此利好消息影響，沃爾沃汽車股價在斯德哥爾摩一度上漲41%，創下上市四年來最大盤中漲幅。不僅如此，沃爾沃汽車稱，預計成本削減舉措將在今年最后三個月帶來更顯著的積極效應。

日韓車企：經營端壓力凸顯

日韓車企的三季度同樣艱難，除了關稅壓力和銷量疲軟，中國自主品牌的崛起正持續蠶食其傳統優勢市場，經營端的深層矛盾逐漸暴露。

豐田汽車的財報呈現“表面光鮮、內里承壓”的特征。11月5日，豐田汽車發布的2026財年第二財季報告顯示，7-9月其表現可圈可點：237.2萬輛的交付量略有提升，12.38萬億日元的營收持續向好，9320.8億日元的凈利潤大幅攀升。

然而，豐田凈利潤的增長主要得益于投資收益等非經營性因素，若聚焦反映主業表現的營業利潤，則僅為8385億日元，同比下滑27%，揭示出經營層面的真實壓力。為此，豐田在財報中解釋稱，經營利潤下滑的核心原因是美國關稅沖擊與成本壓力，其中僅美國關稅就讓公司損失了4500億日元。

展望全年，在日元匯率波動、原材料價格攀升等多重不利因素疊加下，豐田預計本財年凈利潤將大幅下滑44.2%，至2.66萬億日元。盡管公司在11月5日將預期小幅上調至2.93萬億日元，但仍遠低于去年同期水平。可以說，對豐田而言，至暗三季度還只是一個開端。

尚未發布財報的本田也難掩頹勢。9月其全球銷量下降近6%，中國市場銷量更是下滑13%，而越南市場自8月以來的疲軟，也勢必將不可避免地拖累核心摩托車業務的盈利。

體量本就不如豐田、本田的日產，則更難以招架眼下的至暗三季度。此前，一直回避發布盈利預測的日產公司一反常態，預計本財年將出現2750億日元的營業虧損。與此同時，日產還將其2025財年的合并銷售預測從12.5萬億日元下調至11.7萬億日元，其經營困境一目了然。

日系車企勒緊褲腰帶，韓系車企同樣如此。7-9月，起亞、現代雙雙創下營收新高，總營收同比均漲超8%。盡管營收端向好，但二者的營業利潤卻同比大幅下滑。其中，現代營業利潤縮至2.53萬億韓元，同比減少29.2%；起亞營業利潤跌至1.46萬億韓元，同比近乎腰斬，關稅壓力與市場競爭加劇的影響持續發酵。

2025年第三季度，全球汽車巨頭的集體承壓，反映的是行業轉型期多重矛盾的集中爆發：一方面，美國關稅壁壘重構全球供應鏈成本體系，核心市場需求疲軟削弱增長動力；另一方面，電動化轉型進入“深水區”，前期高投入與短期盈利壓力形成尖銳矛盾，部分車企不得不通過推遲戰略、縮減開支緩解困境。而中國自主品牌在技術、性價比上的快速崛起，更打破了傳統市場格局，讓依賴舊有優勢的國際巨頭面臨前所未有的競爭沖擊。

不過，困境中也不乏破局信號：福特深耕本土獲得成效，沃爾沃通過成本優化實現逆勢增長，這些案例印證了主動求變對車企應對危機的重要性。

接下來，如何平衡電動化轉型節奏與短期盈利、如何重構供應鏈以應對地緣政治風險、如何在與中國品牌的競爭中找回優勢，將成為國際汽車巨頭能否走出“至暗周期”的關鍵。